千亿疫苗巨头跨界GLP-1，“智飞系”版图浮出水面？|医药经济报-肿瘤头条

　　A股市值1500亿的疫苗巨头智飞生物，正式将业务版图跨界延伸覆盖至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，并将由此进入治疗性生物制药领域。

　　日前，智飞生物宣布拟以现金形式收购重庆智睿投资有限公司(智睿投资)、张高峡持有的重庆宸安生物制药有限公司(宸安生物)100%股权，并签署股权收购意向性协议。其中，智睿投资、张高峡分别持有宸安生物85%、15%的股权。

　　此消息刺激了智飞生物的股价，当日早盘涨幅一度达到5.35%，截至11月28日，智飞生物股价为67.98元/股。

　　事实上，智飞生物股价曾在2021年时触及231.19元/股的高位，总市值近3700亿元，巅峰时期一度被冠以“疫苗茅”的美称。之后，其股价进入下行区间，市值较其高位时，已缩水超2000亿元。

　　今年9月份以来，“减肥药”概念大热，不少相关概念股的股价都走出了翻倍行情，常山药业更是凭借减肥药概念在一个多月的时间上涨300%。虽然宸安生物的重组司美格鲁肽注射液临床适应症并非减重方向，作为“疫苗茅”的智飞生物，在市值缩水的情况下，自然也不甘错过这样一个机会，乘势搭上这趟快车。

　　然而，比起进军GLP-1赛道一事，更加值得关注的则是智飞生物与宸安生物背后的“孵化”关系。按照智飞生物发布的公告，宸安生物系智飞生物实际控制人蒋仁生控制的企业，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》等相关规定，公司收购宸安生物 100%股权事项构成关联交易。

　　此次跨界并购能否使智飞生物实现跨越式发展?蒋仁生是否有望打造A股的“智飞系”生物医药资本图景?

跨界GLP-1“蓝海”市场？

　　疫苗市场竞争加剧下，智飞生物正积极寻找新的业务增长点。

　　智飞生物表示，本次收购宸安生物标志着公司发展已站上崭新的起点。

　　从交易双方来看，智飞生物经过多年的经营研发，已经成为一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、配送及进出口为一体的国际化、全产业链高科技生物制药企业。

　　宸安生物成立于2015年11月，是智睿投资平台投资孵化的一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。

　　并购公告显示，宸安生物目前拥有6款已进入临床阶段的候选药物，其中重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期，位于申报上市阶段;重组司美格鲁肽注射液已位于临床III期阶段，研发进度处于国内前列。

　　此外，宸安生物布局的GLP-1/GIP双靶点受体激动剂、口服司美格鲁肽片等在研管线位于临床前阶段。同时，宸安生物持续建设生产基地以满足产品开发和规模化生产的需求，已建成1个制剂车间和2个原料药车间。

　　本次交易完成后，意味着智飞生物将进入GLP-1“蓝海”市场。由于司美格鲁肽的巨大市场前景，境内众多生产厂商正积极推动司美格鲁肽的研发、药品注册。据公开资料，目前国内有十余家厂商正在竞相研发司美格鲁肽，宸安生物正是其中之一。

　　不过，国内GLP-1类似药物赛道，已成内卷之势。

　　根据公开信息，从IND申报数量来看，GLP-1类药物近三年临床申报已处于爆发期。仅在2023年上半年(截至2023年6月14日)临床申请数量就已超过2022年。截至2023年6月14日，国内已经申请临床及以上的GLP-1类药物一共99个。目前，信达、华东医药、恒瑞医药处于国内领跑地位。

或将拉开新一轮并购大幕？

　　智飞生物此次收购宸安生物，可能仅仅是智飞生物开启大并购的一个缩影。

　　上市以来，智飞生物在2011年曾试图收购一家全球脊髓灰质炎疫苗灭活市场核心企业荷兰公司Bilthoven Biologicals的100%股权，未成功。

　　2014年1月，智飞生物拟收购上海荣盛生物药业有限公司涉及疫苗产品相关业务和资产的85%股权，两年后该收购无奈“告吹”。

　　正是由于前面两次并购没有能够成功，也引发了投资者对此次智飞生物收购宸安生物的热点关注，因为这将是智飞生物上市以来的首次重大并购。而在宸安生物的股东中，智睿投资颇为独特，该公司是智飞生物创始人蒋仁生所控股的对外投资平台。

　　同时，智飞生物也曾表示设立智睿投资的初衷，就是为了在上市公司体外孵化大健康领域相关的项目：

　　“公司通过智睿投资平台以股权投资的模式孵化和培育有发展前景的预防、治疗用生物技术和产品，布局大健康领域。”智飞生物指出，“通过近年的稳步发展，智睿成功打造出单克隆抗体、细胞疗法、糖尿病生物药物等研发生产平台，同步推动了数十个项目的研发工作，其中进度最快的项目已进入上市申报阶段。”

　　一直以来，智飞生物的收入主要来自其所代理的疫苗产品。目前，智飞生物代理产品主要是由默沙东生产的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗;自主产品有由智飞绿竹生产的ACYW135疫苗、AC结合疫苗、Hib疫苗和AC多糖疫苗。2023年上半年，代理产品业务收入达到235.83亿元，占比达到96.47%。但代理产品的毛利率有限，同期只有27.46%，低于自主产品59.28个百分点。

　　2017年，智睿投资与张高峡共同成立宸安生物，布局糖尿病药物领域。五年后，当宸安生物的药物取得了一定的临床进展时，再由智飞生物收购智睿投资、张高峡持有的宸安生物股权。

　　因此，市场观点认为，体外孵化或许正是智飞生物丰富其自主产品业务短板所做的补充。此外，从智飞生物与宸安生物的交易亦可一窥蒋仁生的“生意经”：一是由智飞生物完成对投资项目的收购，纳入上市公司体系。二是通过IPO上市，或许这是回报更高的一种模式。

“智飞系”版图机会几何？

　　目前，蒋仁生为智飞生物的第一大股东，今年三季报显示直接持股48.32%。在智飞生物的发展壮大中，该公司逐渐又有了多家子公司，包括智飞绿竹、安徽龙科马、重庆智仁等，不过均是在疫苗领域。

　　长期以来，智飞生物一直独家代理默沙东的HPV疫苗销售。数据显示，今年前三季度，公司实现营业收入、净利润分别达392.72亿元、65.30亿元。

　　一个月前，智飞生物又从另外一个国际疫苗巨头GSK手中拿下带状疱疹疫苗的独家代理权，合作协议初始期三年，双方协议约定了带状疱疹产品每年度预计的最低年度采购金额，三年合计206.4亿元。

　　在智飞生物的疫苗领域之外，蒋仁生的资本版图主要通过智睿投资实现。智睿投资的主营业务是利用自有资金从事生物医药投资，主要致力于高端的生物制药、先进的生物技术的开发和产业化。

　　天眼查显示，除了宸安生物，智睿投资还投资了14家大健康领域相关的公司，涉及肿瘤、心血管疾病、自身免疫性疾病以及神经退行性疾病等药物的各种方向。

　　除了智翔金泰的抗体领域以及代谢领域的宸安生物，智睿投资还押宝了细胞及基因治疗、CRO&CDMO、高值耗材等赛道：

　　上海锦斯：基因治疗产品的服务商，可以提供病毒载体的设计、克隆及GMP生产的一站式CDMO服务，在上海拥有一个4800平方米肿瘤免疫治疗、基因治疗载体专用研发平台(GMP)。

　　华淞生物：一家生物医药研制开发为主的高新技术产业经济实体，公司主要从事基因工程疫苗及抗体等生物技术药物的开发。

　　重庆美莱德生物：一家综合性的CRO公司，主要致力于化学药、预防&治疗用生物制品及医疗器械的临床前研究和临床研究服务(GLP到GCP全链条服务)。