制药巨头为何热衷“拆拆拆”？-肿瘤头条

制药巨头为何热衷“拆拆拆”？

中国医药市场的快速变化让跨国药企不得不调整战略，其所面临的挑战固然也并不仅限于中国市场。整体来看，在制药领域新趋势及业绩压力的驱动下，制药巨头开始纷纷“求变”。

今年6月，默沙东拆分出的欧加隆（Organon）在纽交所挂牌上市，葛兰素史克（GSK）也披露了其拆分计划的新细节。制药行业日益激烈的竞争让制药巨头考虑甩掉沉重的非核心业务“包袱”，开始投入到新的争夺中。

转型需求业务压力：GSK亟需“瘦身回血”

GSK正在向专注于疫苗和特药转型，该公司首席执行官艾玛·沃尔姆斯利（Emma Walmsley）为公司制定了一个雄心勃勃的目标，其表示，到2031年，GSK预计产品销售额将达到330亿英镑（460亿美元）。

事实上，这一预测数值低于GSK去年公布的340亿英镑。但该预测仅包括制药和疫苗业务，因为GSK正在剥离其消费者健康部门，该部门去年产生了100亿英镑收入。

2018年年底，GSK与辉瑞将各自的消费者保健业务合并为一家合资公司，根据最新消息，其计划在2022年中前将该公司拆分出去。

GSK在合资企业中拥有68%的股权，其将向股东出售其中至少80%的股权。拆分出的这家独立消费者保健巨头将在伦敦证券交易所上市，并在美国拥有美国存托股票。虽然GSK最初将作为“短期金融投资”保留最多20%的新公司股份，但该公司表示，会及时兑现这些股票，以加强其资产负债表并支持养老基金。

拆分后，GSK将立即以股息的形式获得高达80亿英镑（110亿美元）的收益。这笔资金将支持“新GSK”四个关键治疗领域——传染病、HIV、肿瘤学和免疫学的研发和交易。

在业务发展方面，GSK将采取一些“机会驱动”的举措，并专注于免疫系统科学和人类基因验证领域。

在GSK现有的研发线中，沃尔姆斯利表示其晚期项目的潜在销售峰值为200亿英镑（280亿美元）。其中包括：长效抗HIV药物cabotegravir，正在FDA滚动提交用于HIV暴露前预防；在日本已获批的贫血药物Duvroq；多发性骨髓瘤抗体药物偶联物Blenrep；具有联合用药治疗卵巢癌潜力的PAPR抑制剂Zejula和PD-1抑制剂Jemperli等。

不过，一些晚期项目距离产生收益仍然很遥远，且充满不确定性，其中几个项目还存在隐忧。例如，Blenrep的毒性使得将其前移到更早线使用似乎并不乐观；Jemperli作为美国上市的第七个抗PD-1/L1单抗，与同类产品几乎没有差异化，商业化之路存在不少挑战。此外，虽然呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗被视为GSK最具潜力的项目之一，但此前遭遇过失败意味着其前景充满着不确定性。值得注意的是，GSK预测的数据并未经过风险调整，而Evaluate Pharma经过风险调整后的预测值要小得多（见表1）。

自2017年初上任以来，沃尔姆斯利一直致力于改造GSK，但有几个项目未能达到预期。例如，在新冠疫苗的开发上，GSK未能脱颖而出；其以51亿美元收购Tesaro获得的核心产品——PARP抑制剂Zejula，仍远远落后于竞争对手阿斯利康/默沙东的Lynparza；今年年初，GSK与德国默克合作的bintrafusp alfa在对比Keytruda治疗非小细胞肺癌的Ⅲ期头对头研究中，因缺乏疗效而终止试验，该公司在抗肿瘤领域的雄心遭遇了重大挫折。

同为英国制药巨头，GSK与阿斯利康近年发展的差距越拉越大，后者在抗肿瘤领域凭借重磅抗癌药物Lynparza和Tagrisso等取得了巨大成功。

GSK的表现不佳也引起了针对首席执行官的批评。据报道，激进投资者对冲基金埃利奥特管理公司（Elliott Management）联系了许多GSK股东，意图“换帅”，并将公司进一步拆分为制药和疫苗部门。

不论是基于公司自身发展还是外部压力，GSK似乎都到了作出改变的时候。

聚焦核心提高盈利：药企巨头拆分剥离常态化

制药巨头通过拆分或者剥离非核心资产，已成为其聚焦核心业务、提高盈利的主要手段。随着公司规模的扩大或者大型并购的实施，拆分剥离已在制药行业日益常态化。

默沙东

6月3日，默沙东正式将其女性健康、传统产品和生物类似药的业务剥离，新公司欧加隆于当天在纽约证券交易所上市，这些业务去年的销售额总计为65.3亿美元。

即使没有依托于大型制药公司，欧加隆也自带光环效应。最初，欧加隆于1923年在荷兰成立，是避孕和生育解决方案的先驱，2007年被先灵葆雅收购，后来又与默沙东合并。较高的品牌知名度将有助于新公司在商业上进行拓展。

拆分后，默沙东将继续向成为领先的研发型生物制药公司迈进，主要专注于目前的增长支柱产品领域：肿瘤、疫苗、医院产品、动物保健。而欧加隆则在妇女健康、专利过期产品和生物类似药领域发掘潜力，特别是生育和避孕领域，追求全球领导地位和可持续增长。

辉瑞

辉瑞于2019年拆分仿制药部门普强（Upjohn），并与迈蓝合并成立新公司晖致（Viatris）。

由于剥离了仿制药业务，辉瑞在全球制药行业的销售额排名从2019年的第3位跌至2020年的第8位。但随着其在新冠疫苗领域的强力表现，辉瑞业绩将大幅提升，该公司最近将2021年的预计销售额调整为594亿~614亿美元，远高于2020年的419亿美元。辉瑞还计划将其mRNA药物的经验用于未来的新药发现中。

艾伯维

据悉，艾伯维正在就出售约50亿美元的女性药物组合进行谈判。该药物组合是其在2020年以630亿美元收购肉毒杆菌生产商艾尔健（Allergan）时获得的。

通过出售女性健康业务资产，艾伯维希望能以此偿还收购艾尔建带来的庞大债务。此外，出售非必要药物资产也将为艾伯维腾出必要的资金，使其可以专注于新药开发，在全球“药王”修美乐专利期到来之前，找到新的利润增长点。

武田

2019年1月8日，武田制药完成了对夏尔的620亿美元超级并购。从此，武田在剥离战略上保持了强劲势头，计划出售价值100亿美元的非核心资产以偿还债务。自2019年1月以来，该公司已经宣布了12笔交易，总价值约129亿美元，已超过其100亿美元非核心资产剥离目标。

与此同时，武田也在加强其5个核心业务领域——胃肠病学、罕见病、血浆衍生疗法、肿瘤学和神经科学的布局，例如，不断通过授权许可强化核心领域的实力。