高配玩家中的“隐形投资方” （上）

在生物科技的不同开发阶段，甚至是早期阶段，另一股投资热钱来自全球各地的超级富豪家族基金或家族办公室——这是生物科技领域的福分和幸运。在此前笔者于“财经版”分享的投资生物医药产业系列文章基础之上，本文将作为该系列的相关文章推出，与业内人士分享海外投资者涉足生物技术领域的情况。

在笔者接触到的案例中，从家族基金募集资金的好处是这些资金都是他们自己的，投资者往往更有耐心，投资周期可长可短。通常，家族基金也愿意用专业的投资人帮助打理。实际上，家族基金与投行、券商以及更专业的投资机构均有广泛的联系和信任关系，而有幸得到家族基金支持的生物科技企业，也会得到很好的关照和后续支持。

为什么家族基金愿意投资多数未盈利和有收入的生物技术公司？主要原因包括：

第一，生物科技、生命科学一直是许多富豪和家族基金所看好的领域，无论从自身家族的利益和保健需求还是从公益慈善、追求多元化投资回报出发，这个领域都是不错的选择。第二，生物科技越来越成熟，投资也会有不错的回报。第三，过去，家族基金往往通过LP身份投资传统VC和对冲基金，由于业绩比较差，收费也不低，所以家族基金开始时兴自己找专业投资人来打理和投资生物科技。

“神秘”的家庭办公室

与疾病基金会一样，从家庭基金会获得学术研究资助，可以作为未来启动资金的门户。

家庭基金或办公室等实体，受富有的个人和家庭委托管理大笔资金。家庭办公室有两种类型：单家庭办公室（SFO），其中一组金融专业人员管理一个家庭的资金；多家庭办公室（MFO），代表许多客户家庭进行投资。

由于维持家庭办公室的费用高昂，因此SFO往往只是富豪们的设置和偏好，并保持一定的隐私性。这部分人群要么拥有家族公司和实业，例如明尼苏达州Bayport的Andersen Windows公司、Jennie-O土耳其在明尼苏达州奥斯汀，还有明尼苏达州奥斯汀的荷美尔；或创办企业如波士顿的富达、明尼阿波利斯的嘉吉、明尼苏达州明尼通卡的卡尔森。

家庭办公室除了管理这些巨大财富，也履行其他职能（例如资产传承、代际规划、法律和税务服务，并通过慈善信托工作保护家庭的遗产）。正是这些额外的功能，将MFO与其他多客户财务顾问或财富管理机构区分开来。

过去，家族办公室喜欢投资另类资产，如以有限合伙人身份风险投资和对冲基金，但在过去十几年中，这些基金的不良回报让家族基金办公室很不满意，促使鼓励家族办公室更多地管控自己的替代投资。一些SFO已经形成了家族投资工具，作为风险投资或私募股权基金投资，但与传统VC不同的是，它们不接受外部资本。其他人认为，直接私募是一种多样化的资产之一，可以更合理地配置家庭财富。而家族办公室已经在早期生命科学的投资中发挥了作用，特别是在欧洲。

除了SFO和MFO之间的基本区别，家庭办公室的变化也很大。比如，一些家族办公室将投资和慈善目标结合在一起，另一些家庭办公室则形成了家庭非营利性基金会，与家庭财富保护活动分开管理。

通常，家庭办公室的慈善工作以家庭的个人目标为导向：在生命科学领域，这可能意味着关注一种影响家庭的疾病，或一个家庭认为可以在世界上能够产生真正变化的、高影响的疾病或治疗领域。与生命科学领域的其他非营利组织类似，家庭慈善基金会可能历来主要专注于基础研究，但如今，支持商业研究的原因大致相同。基础研究需要很长时间才能为患者提供新的治疗方法，但富豪们希望在更短的时间内看到他们投资的项目和公司有社会影响和临床价值。与疾病基金会一样，从家庭基金会获得学术研究资助，可以作为未来启动资金的门户。

在上述家族办公室中， 无论他们属于哪个类别、做什么样的项目和投资，总有各种原因推动其积极管理家庭资金和项目。这些基金背后的金主们希望有隐私、保密，将家庭财富从一代传递到下一代，减少家族间的纠纷，并保护财富和实现最大化回报。

过去很多年来，家族基金主要投资于比较稳健和有固定收益或灵活退出的项目和公司，到了近几年，与生物技术企业家相关的家族基金投资成为一种新的时尚和意愿，家族基金也愿意投资高风险、高回报的资产和公司，生物技术因此而成为一些家族基金的热门项目。

某位非常熟悉生物科技投资的家庭办公室投资者，一般会要求在匿名的条件下发表自己的看法，这也从侧面解释了为什么家族基金投资者不喜欢被人知晓的原因。这位投资者表示：既然知道你有钱，就有好多人想打钱的主意。大约有1/10的人会来试图来忽悠……如果你被人知道自己很有钱，什么样的项目或商业计划都会向你“送来”，让你无所适从，甚至变得不信任那些疯狂的生物技术创意。特别值得警惕的是投资掮客，他们可能会说：“你的某某亲人死于癌症，我们正在研究那种类型的癌症。”对此就应警觉起来。

总之，投资依然得谨慎，传媒大亨默多克和其他人买入Theranos的案例就是一个教训。

缔造新商业模式

家庭办公室过滤交易的一种方式是使用可信赖的网络，由知名天使投资人或连续创业者、投资顾问提供适合公司授权的合适投资机会。

一些家族办公室创造了创新的商业模式，将科学家的发现转变为商业实体。其中一个例子是克利夫兰的哈灵顿项目。

这是一项2.5亿美元的美国倡议，旨在支持医生科学家发现和发展治疗突破。Harrington项目就是由一个家族办公室创建的，始于美国全国发明人的资助阶段，通过一个提供实践资源和专业知识的创新中心推进发现。之后，将发明和平台转移到加速器BioMotiv，以创建新公司。

家族办公室以其难以捉摸和保密而闻名，但有专业机构LSN发现这最终会产生误导。与其他类型的投资者一样，LSN研究人员会致电家庭办公室并就其投资标准进行访谈。这些一对一的访谈导致家庭办公室批准的书面授权、使用LSN作为筹款合作伙伴的公司可以自行反对这些任务，以评估它们是否适合家庭办公室的标准。

与许多投资者一样，家族办公室往往具有躲在“雷达视频之外”的心态，因为财务保密和保护专有策略对投资者来说非常重要，这对于SFO来说可能更为重要，因为他们的投资者很容易辨认，明显需要隐私保护。但是，所有投资实体都需要一些可见性来实现交易流程。

一个典型的家庭办公室可能每周会收到100封盲送发来的电子邮件或冷电话，而且由于其中许多请求与办公室的匹配性很低，因此会产生大量不必要的噪音和时间上的浪费。家庭办公室过滤交易的一种方式是使用可信赖的网络，由知名天使投资人或连续创业者、投资顾问提供适合公司授权的合适投资机会。作为一个完美的契合，比获得直接转介更有价值，因为不合适的推荐仍然是在浪费家庭办公室投资者的时间。