资本寻求避险“最优解”

科创板正式起航

资本寻求避险“最优解”

洗礼优质项目企业

上周，上海证券交易所官方发文，技术系统准备方面，科创板发行上市审核系统已准备就绪；科创板交易系统也在加紧改造调整中，计划将于3月底进行全行业、全市场联调联试，预计5月底准备就绪。

据介绍，组织保障方面，上交所审核人员正在加紧科创行业的专业知识培训，面向市场机构的培训也即将启动，科创板股票上市委员会和科技创新咨询委员成员名单正在遴选，确定后将向社会公开。

企业申报方面，上交所目前尚未收到科创板企业的申报材料，建议发行人及保荐机构可根据相关规则积极准备申报事宜。

弘晖资本创始合伙人王晖表示，“科创板+注册制”规则正式发布，投资机构肯定会积极参与。“不应担心香港资本市场和内地资本市场的竞争，或科创板和新三板的竞争，有竞争是好事。资本市场永远欢迎好企业好项目，至于企业上市或资本退出选择哪一条路，其实都是可以的。”

对于科创板采用注册制，市场早有期待，但在过去主板市场和《证券法》体系下，注册制改革难以迈出实质性的第一步。

业内人士指出，科创板推行注册制，企业在科创板发行股票并上市前，其实质审查主要依靠保荐人与证券服务机构核查，充分的信息披露是注册制最核心的特征。

此外，科创板的一个大突破，是放宽了医药行业企业上市条件，只要预计市值不低于40亿元人民币，至少有一项核心产品获准开展Ⅱ期临床试验，即使没有盈利，也可申请上市。这意味着医药公司进入Ⅱ期临床的核心产品可以被估值并变成市值了。

伴随中国制药产业的转型升级，医药企业创新实力逐步提升，仿制药一致性评价、创新化学药和生物药转向临床需求新跑道，产业监管环境面向新药研发的持续加码，也使得越来越多的“政产学研资”资源投入到医药创新领域。

背靠巨大的本土市场，甩掉历史包袱，在生物医药新跑道与外资公司齐步跑，也让中国新药研发获得一个前景不可估量的机会。IDG资本合伙人张建斌在接受采访时认为，全球资本市场进入一个“寒冬”，无论是产业还是资本，只有最优秀的创新型医药企业才能在市场历练中成长和崛起，找到和扶持这些企业才是避险的最优解，科创板就是要洗礼出这些企业。

筛选创新领域“种子选手”

众所周知，新药研发不仅是一个科学和技术问题，而且时间周期长、资金投入大，中国制药工业一直以来都是大而不强，高端创新存在巨大短板。分析背后的原因，其中之一就是缺乏灵活开放的资本市场资金支持。

科创板对医药企业的无盈利上市安排，有望让创新前景加速变现。

某企业研发部门负责人告诉《医药经济报》记者：“假如某家创新Biotech企业尚处在既没成熟产品，也没营收，更别提利润的研发转化阶段，单凭管线中的某个临床Ⅱ期新药项目就在科创板上市，赢得较高市值，便能解决企业的资金问题，还能影响主板市场医药企业估值的重构。”

事实上，在海外市场尤其是美股纳斯达克，虽然有些产品处在研发、大额资金投入且无盈利的早期阶段，但凭借杰出的创新研发和产品开发能力，获得高估值的医药公司不在少数。比如，国内创新药“头部选手”、一直烧钱研发并持续亏损的百济神州，在海外上市后两年内股价从24美元上涨至最高220美元，市值近百亿美元。

反观主板市场，A股不少手握重量级研发项目的上市医药公司，长期被传统的估值模式束缚，没有真正体现出研发潜力和储备项目的价值。“大多数情况下，时间是生意的敌人，极少人能够在很有限的赛道上真正熬过寒冬，和时间做朋友。大部分情况下，随着时间的推进，可能走着走着就把自己走丢了。”王晖建议，无论是寻求并购还是力图上市，科创板带来的机会都是值得关注的。

根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》规定，发行人申请首次公开发行股票并在科创板上市，应当符合科创板定位，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。

显然，科创板正式起航后，创新型生物医药企业融入内地资本市场的途径更趋多元。截止目前，正式披露的微芯生物、智同生物、一力制药等医药企业已经接受内地IPO上市辅导，未上市的大型独角兽企业如微医、联影医疗、甘李药业等，也被业内视为首批科创板上市的“种子选手”。

源星资本管理合伙人金炯坦言，各地政府、交易所十分支持鼓励企业登陆科创板，各大基金纷纷到各部委办公室积极填写申请表格，券商也非常积极。“我们也筛选了一批符合条件的潜力投资企业，北上广深的都有，券商也在排队当中。”