医保​“双通道”指导意见实施一周年复盘：DTP投资赢在价值网协同

　　国家医保局、国家卫健委于去年5月联合印发了《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》(以下简称“双通道”)，至今已逾一年。

　　“双通道”政策的初衷在于解决肿瘤等创新药品进入医保谈判目录后进院难、进院时间长等导致需要用药的患者不能及时享受到医保福利的问题。具体做法是开通“双通道”定点医保药店，允许患者在定点医保药店购买医保谈判目录药品。这为以肿瘤等新特药为主的DTP药房市场发展带来了新的机遇。

　　这一年，“双通道”政策的落地情况如何?“双通道”政策有没有给DTP药房市场的投资逻辑带来变化?

　　1、政策执行地方差异大

　　迄今，全国所有省以及部分市地已经制定了“双通道”管理的实施性政策。

　　从各地的实践看，纳入各地“双通道”管理的品种地区差异较大，纳入的医保谈判品种和其他品种差异也很大。如福建省纳入管理的品种有32个，其中30个属于谈判品种，其余2个不属于谈判品种;四川省纳入管理的品种有157个，其中128个属于谈判品种，其余19个不属于谈判品种。

　　此外，在“双通道”药品定价与支付方面，各地支付政策名称、支付模式、定价方式多样。如河北试点方案零售价格不允许加成销售，江西要求零售价格不得超过进价10%，浙江要求不得超过15%。

　　“双通道”定点药店遴选方面，纳入的数量和布局密度各地差异也比较大。如有些城市只有1~2家，有些城市则允许当地稍具规模的连锁药店各开通1家。

　2、医保与企业要双赢

　　从各家企业年报可以看到，上市连锁企业普遍表达了对“双通道”政策的拥抱。

　　从实际落地情况看，截至2021年年底，老百姓旗下有149家门店获得医保“双通道”资格，益丰和柳州医药旗下则各有130家、38家门店获得相应资格。

　　而从企业曾经披露的单店销售额对比看，尽管纳入医保“双通道”的门店销售额要高于一般门店，但从企业公布的整体营收数据看，并没有明显的证据表明企业因为纳入医保“双通道”而对业绩有显著提升。

　　同时，部分企业对“双通道”的实际落地表达出一定的担忧。主要的担忧点在于：“双通道”产品本身利润率较低，且对资质要求高，配套的冷链、人员资质、信息化等要求加重了企业的运营成本，企业申请“双通道”资质是否有价值?

　　不过，一项新政策的落地，特别是医药行业的政策落地，由于其中涉及利益相关方较多，往往需要较长时间才能真正全面落地。哪怕是政策集中发力的带量采购政策，也需要几年的反复优化才逐步解决政策落地带来的各种挑战与问题。

　　对于“双通道”政策，初衷主要是解决医保谈判药品的可及性问题。因此，从政策角度，结合各地的实际情况，综合考虑医保支付压力以及企业经营实际情况，给予纳入“双通道”药店适当的利润空间，是患者福利可持续落地以及企业可持续运营的重要保障。而从企业角度，也应探索创新、有效的方式来为“双通道”带来的客流提供更多增值服务，获取相应的利润回报，做到医保与企业运营的双赢。

　3、纯DTP非优选

　　面向未来，“双通道”政策的持续落地与持续优化是必然趋势，由此也将给DTP药房经营企业带来更多的市场与机会。尽管如此，从投资人角度，单纯的DTP药房未必是一个好的投资机会。资本市场估值还不错的达嘉维康几度市值拉高，并不是因为“双通道”政策对其DTP业务的正面影响，更多与其旗下生殖业务契合市场热点有关。

　　问题的核心在于：DTP药房的利润率非常低。根据企业公布的数据，达嘉维康的毛利率在8%左右，思派健康的毛利率在5%左右。毛利率是产品销售价格和进价之间的差率，仅5%~8%的毛利率要养活药房相应的配套设施和人员成本等，若没有足够的体量，将是非常有挑战的事。并且，即便盈利在2%左右，如此低的回报率还不如把钱存在银行。

　　此外，“双通道”的放开并不能解决毛利率的问题，即便如浙江省将加价允许不超过15%，但在激烈的竞争下，门店要与零加成的医院比价格，还要与其他竞争门店比价格，实际必然会接近于零加成，毛利率改善空间有限。

　4、“价值网协同”受追捧

　　经营DTP药房业务的主要价值在于价值网协同。

　　对于商业企业来说，已经拥有了来自厂家的品种资源以及冷链运输等天然优势，延展经营DTP业务是非常自然的选择，是典型的批零一体化策略，即便帮助商业企业从整个价值链上再多赚一块钱，也能增厚利润空间。这也是国控、上药、华润等龙头商业企业进入DTP领域的核心逻辑。

　　对于零售企业特别是中大型连锁企业来说，通过DTP药房获取新的患者流，并结合自身优势，针对目标客户进行交叉销售，拉动其他更有利润品种的销售，可以构建可持续、有效的商业模式。

　　而对于科技企业来说，通过DTP药房可以获得足够体量的营收来推动估值，同时基于DTP药房获取的患者流来面向上游工业企业等更为多元的利益相关者，提供临床试验服务、数据洞察服务、数字营销服务、保险服务等利润率更高的业务，从而弥补DTP药房薄利的短板，也能构建有效的商业模式。

　　总结<<<

　　从患者利益角度，医保“双通道”政策将持续推进，目前遇到的问题会逐步得到解决;

　　“双通道”对DTP企业而言，会带来新的客流，政策制定者应考虑企业经营的合理利润诉求，同时企业也应主动创新探索增值服务模式;

　　单纯的DTP药房业务并不是一个值得投资的业务，更适合有协同能力的企业将DTP业务纳入其生态价值链网络。